焦炭1109合約自5月13日創(chuàng)出上市新高以后，期價便一路震蕩下行。期間雖有反彈，但得不到宏觀面和基本面支持，反彈行情終究曇花一現(xiàn)。截至7月27日，焦炭期價徘徊在2300元/噸以下運行，倉量也萎縮至地量水平。對于后期走勢，筆者認為焦炭期價難改弱勢格局。
近期全球經(jīng)濟受到諸多不確定風險沖擊。先是希臘危機再度上演，后是葡萄牙評級下調(diào)，接下來是意大利債務(wù)問題，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠低于預期，市場誤讀伯南克講話，以及歐洲銀行業(yè)壓力測試有8家未通過。這一系列不確定風險頻繁出現(xiàn)令市場對于全球經(jīng)濟復蘇缺乏信心，避險需求再次凸顯。而國際金價連創(chuàng)歷史新高也從側(cè)面驗證了市場對于未來全球經(jīng)濟能否好轉(zhuǎn)的憂慮正不斷升級。本周美國債務(wù)問題又將成為市場所關(guān)注的焦點，市場擔心美國提高債務(wù)上限協(xié)議不能達成。美國可能違約的巨大風險或?qū)⒃俅螞_擊市場對經(jīng)濟復蘇的信心，進而波及大宗商品走勢。后期全球經(jīng)濟仍存在不確定風險。
自去年年底開始的一系列貨幣緊縮政策作用下，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸現(xiàn)象。7月21日匯豐公布的國內(nèi)7月份采購經(jīng)理指數(shù)預測為48.9，降至28個月以來的最低水平，表明中國制造業(yè)自2010年7月份以來首次出現(xiàn)萎縮。而下半年國內(nèi)通脹壓力能否降低仍是未知數(shù)。在貨幣緊縮政策不放松的背景下，企業(yè)資金鏈緊繃、產(chǎn)銷形勢低迷的狀況仍將延續(xù)，預計工業(yè)增長在未來數(shù)月仍會減速，這給大部分焦炭和鋼鐵企業(yè)資金周轉(zhuǎn)帶來多重壓力。
雖然今年焦炭行業(yè)將淘汰落后產(chǎn)能1975萬噸，但新增產(chǎn)能的動力依然高漲。與焦炭產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的力度相比，新建擴張的步伐明顯更快。從產(chǎn)需情況來看，6月我國粗鋼產(chǎn)量為5992萬噸，同比增長11.9%，而3797.8萬噸，同比增長14.9%。從今年2月份以來，焦炭產(chǎn)量月度同比增速持續(xù)高于粗鋼產(chǎn)量增速。
從另一個方面來看，焦炭的庫存一直高居不下。中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月份國內(nèi)消費量約為1.08億噸，而同期焦炭總產(chǎn)量為1.7億噸，其中冶金焦約1.5億噸，粗略估算1-5月份冶金焦社會總庫存達4000萬噸。高盛預測，2011年中國焦炭產(chǎn)量約為4.04億噸，產(chǎn)量增速為4.4%，焦炭消費量大約為3.84億噸，今年焦炭產(chǎn)能仍將過剩，后期焦炭期價難有上行動力。
下游方面，近期鋼材市場價格雖有所回暖，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍舊偏低，鋼廠“高投入、低效益”的局面并未得到改觀。在緊縮貨幣政策的環(huán)境下，大多鋼企的流動資金都出現(xiàn)了捉襟見肘的情況，導致部分企業(yè)利潤率甚至不及一年定期利率。在此背景下，鋼廠有向上游壓縮成本的動力。通常來看，鋼企對于鐵礦石成本控制能力比較弱，而對于焦炭企業(yè)議價能力處于優(yōu)勢地位。因此可以預見，鋼企若想提高企業(yè)利潤率，壓低焦炭成本將是最有可能的。加上目前焦炭行業(yè)生存極為艱難，差不多50%的企業(yè)已經(jīng)虧損，后期焦炭跟漲動能不足。
綜上所述，在全球經(jīng)濟仍存在不確定風險以及國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)萎縮的背景下，焦炭缺乏宏觀面有利環(huán)境。加之全年焦炭產(chǎn)能過剩，下游鋼企利潤微薄，將壓制焦價上行，后市焦炭期價難改弱勢格局。
