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目前我國煤炭價格已經(jīng)企穩(wěn)，配合供給端的有序整理，未來煤炭價格再度下跌的空間已經(jīng)不大。同時，下游行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象也將對煤炭行業(yè)的需求起到支撐作用。因此我們認(rèn)為未來煤炭板塊將有較好的市場表現(xiàn)。
價格底部已經(jīng)形成
煤炭價格在去年7月達(dá)到頂峰后迅速回落。進入2009年，雖然煤炭下游需求顯著下降，行業(yè)整體呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩的格局，但由于幾起重大煤礦事故導(dǎo)致小煤礦復(fù)產(chǎn)推后和地方推進小煤礦整合的綜合作用，使得煤炭供給端得到較好控制，因此煤價已經(jīng)形成相對穩(wěn)定的運行態(tài)勢。此外，流通性過剩導(dǎo)致的國際原油價格上漲也對未來煤炭價格的回升提供了支撐。
產(chǎn)量增長逐步恢復(fù)
2008年9月開始，我國煤炭月度產(chǎn)量迅速回落。但從今年2月份開始，煤炭生產(chǎn)增速開始恢復(fù)，今年前5個月，我國煤炭總產(chǎn)量達(dá)10.8億噸，同比增長7%。
截至6月14日，秦皇島庫存急劇升至514.2萬噸，比最低點時上漲了158萬噸。流通環(huán)節(jié)煤炭存貨增多一方面說明下游的需求仍然未見大的改觀，同時也說明中間商對未來一段時間下游需求復(fù)蘇帶來的需求增長較有信心。
下游出現(xiàn)復(fù)蘇跡象
我們認(rèn)為下半年煤炭行業(yè)的運行狀況相對樂觀，除了上面提到的煤炭價格已經(jīng)觸底外，下游行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象也將對煤炭行業(yè)的需求起到支撐作用。
此次金融危機對宏觀經(jīng)濟造成較大影響，煤炭最重要的下游行業(yè)火電受到的影響尤其明顯。從2008年4月份開始，火電發(fā)電量增速呈現(xiàn)出萎縮狀況。但值得關(guān)注的是，火電發(fā)電量的負(fù)增長幅度已經(jīng)縮窄，宏觀經(jīng)濟回暖跡象顯現(xiàn)，火電發(fā)電量有望持續(xù)回升，最終與去年持平。
今年2月份，生鐵產(chǎn)量同比增長轉(zhuǎn)負(fù)為正。今年前5個月生鐵產(chǎn)量同比增長3.5%。下半年，生鐵將面臨再次去庫存化的壓力，預(yù)計全年生鐵產(chǎn)量增速將達(dá)1%－2%。
水泥行業(yè)的表現(xiàn)比較平穩(wěn)，今年前5個月產(chǎn)量達(dá)5.76億噸，同比增長12.5%。從單月產(chǎn)量看，水泥產(chǎn)量增長勢頭明確。我們預(yù)計全年水泥產(chǎn)量將增長14%。
今年前5個月，合成氨產(chǎn)量同比減少1.3%。雖然單月產(chǎn)量增速觸底反彈，但是目前其下游需求不旺，預(yù)計今年全年合成氨產(chǎn)量與去年持平。
我們認(rèn)為下半年煤炭行業(yè)的運行狀況較為樂觀，一方面，煤炭價格已經(jīng)觸底并有望小幅攀升，另一方面，煤炭下游行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。煤炭價格雖然與去年高點相比有較大幅度回落，但是仍高于2007年水平。煤炭行業(yè)最艱難的時刻已經(jīng)過去。
就估值角度而言，目前煤炭板塊整體市盈率為18倍左右，較A股整體23倍左右的市盈率低21%。未來煤炭價格的上漲必然推動煤炭板塊估值的修正。我們認(rèn)為未來煤炭板塊將有較好的市場表現(xiàn)，將評級提升至增持。
來源：中信建投 張廣宇 | 
